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David Einhorn - Homem bisturi

Atualizado: 5 de abr.

Pode a probidade moral andar de mãos dadas com a motivação do lucro? Será que alguém pode ser ao mesmo tempo um temido administrador de fundos de hedge e um defensor da reforma de Wall Street?


Nesse caso, não seria a menor das realizações de David Einhorn.



Aos 44 anos, Einhorn é um dos membros mais jovens da Forbes 400, com um patrimônio líquido de US $ 1,25 bilhão. Sua firma de fundos de hedge, Greenlight Capital, foi fundada em 1996 com apenas US $ 900.000, mas hoje está escovando contra US $ 9 bilhões em ativos e rendeu retornos anualizados de quase 20%.


Einhorn é um investidor feroz, que não tem medo de arregaçar as mangas, cavar fundo nas entranhas dos fundamentos de uma empresa e então relatar o estado vital do paciente, bom ou ruim. Quando ele o faz, as empresas tremem. Suas palestras em conferências de investidores são atendidas com entusiasmo pelos melhores e mais brilhantes de Street, e a exaustão opressora com que ele pesquisa empresas rendeu-lhe a quase adoração de administradores de dinheiro em todos os lugares. Ele também não reluta em se rebaixar por suas armas: sua principal estratégia é a venda a descoberto, o que implica apostar que as ações de uma empresa cairão e lucrar com a queda. Por isso, ele foi insultado por alguns dos porta-vozes mais gentis de Street. Mas Einhorn é alegre e juvenilmente impenitente. Ele entrou em conflito com alguns dos gigantes mais imponentes de Wall Street - Lehman Brothers, Microsoft - e (normalmente) venceu.


Einhorn pode então caçar com o mais feroz dos lobos. Mas - e esta é a parte intrigante - também há um cordeiro sob seu exterior de tremoço. Para ele, estratégias agressivas de investimento, inclusive vendas a descoberto, são uma espécie de bisturi moral para o paciente enfermo que é o sistema financeiro americano.


Página de opinião do The New York Times , 3 de janeiro de 2009 : “short-sellers [são] os únicos participantes do mercado que têm um incentivo financeiro para expor fraude e abuso”.


Um caso em questão foi a batalha de Einhorn em 2002 com a Allied Capital, um credor de meia capitalização que ele acusou de burlar seus livros e fraudar a Small Business Administration. Em maio daquele ano, depois que o gerente do fundo de hedge destruiu publicamente a empresa na Conferência de Pesquisa de Investimentos Ira W. Sohn, no Lincoln Center, as ações caíram 20%. A Greenlight Capital, é claro, havia vendido suas ações da Allied e saiu com um lucro considerável. Mas Einhorn teve de passar por incontáveis ​​dores de cabeça por anos depois, enquanto Allied travava uma campanha suja contra ele, obtendo acesso ilegal a seus registros telefônicos, acusando-o de manipulação de mercado e até recrutando a SEC. Mais tarde, a SEC justificou Einhorn, encontrando evidências de conluio entre a Allied e seu próprio chefe de escritório encarregado da investigação.Enganando algumas pessoas o tempo todo , argumentando que a boa governança corporativa e uma estratégia sólida de investidores não precisam, na verdade não deveriam, estar em conflito.


Depois, há o confronto subsequente de Einhorn com o Lehman Bros., onde novamente ele foi forçado a declarar algumas verdades desagradáveis, embora agora óbvias. Em novembro de 2007, ele criticou publicamente a agora extinta empresa por estar superalavancada e esconder enormes passivos em seu balanço, principalmente de títulos lastreados em ativos. Mais uma vez, a Greenlight vendeu as ações e, mais uma vez, a queda resultante rendeu lucros consideráveis ​​ao fundo, ao mesmo tempo que expôs o estado de nudez do imperador. Einhorn foi ridicularizado como "agitador" e excessivamente pessimista no New York Time s, um verdadeiro aproveitador do pânico, mas quando o Lehman faliu menos de um ano depois, o mercado novamente justificou suas previsões. Mais tarde, ele disse que vender a descoberto a empresa não era apenas lucrativo, mas "a coisa certa a fazer".


Einhorn tem falado abertamente sobre a corrupção sistêmica do sistema financeiro americano. Em seu artigo para o New York Times , ele acusa que muitas vezes as instituições responsáveis ​​por manter os excessos de Wall Street sob controle, principalmente a SEC e agências de classificação de crédito como a Moody's, foram corrompidas e agora estão agindo em conjunto com as empresas que eles deveriam regular. Como resultado, o sistema financeiro se torna cada vez mais raivoso em sua busca por lucros de curto prazo - e cada vez mais indiferente às consequências de longo prazo, tanto morais quanto monetárias, de suas ações. As próprias experiências de Einhorn parecem comprovar isso em abundância.


Nem todas as flechas de Einhorn acertaram o alvo. Em 2012, a Greenlight fez alguns maus negócios, terminando o ano com um retorno de 7,9%, significativamente abaixo dos 16% do S&P. Pior ainda, o fundo se envolveu em prolongadas disputas jurídicas com a Apple, em grande parte por questões técnicas, no que cada vez mais parecia ser uma tentativa fracassada de forçar a gigante da computação a emitir ações preferenciais e, assim, pagar parte de suas reservas de caixa aos acionistas. Esta batalha o colocou não apenas contra o Sistema de Aposentadoria de Funcionários Públicos da Califórnia e Serviços de Acionistas Institucionais (bem como a administração da Apple), mas também contra outros investidores respeitados, como Warren Buffett, e às vezes até mesmo contra o próprio mercado, que continuou a impulsionar o da Apple preço das ações antes de atingir um pico em setembro passado. Mas Einhorn nunca teve medo de ir contra a corrente.


Péssimas chamadas à parte, o que torna Einhorn um investidor exemplar é sua feroz independência de espírito, aliada a sólidos princípios fundamentais. A estufa de Wall Street costuma usar o epíteto de "gênio" para quem vence o mercado por alguns trimestres, mas Einhorn sempre seguiu uma estratégia que qualquer aluno inteligente do sétimo ano pode entender: no final do dia, seu portfólio é apenas tão sólido quanto as empresas que contém. Faça sua lição de casa, faça as perguntas difíceis e sempre faça a coisa certa. Do contrário, mais cedo ou mais tarde você desejará ter.


Em suas próprias palavras:


Acho que há um valor social em identificar empresas que estão fazendo coisas ruins e apostar contra elas. Já vi o desaparecimento de um bom número dessas empresas, e não é porque apostamos contra elas, mas porque eram empresas com falhas. ... [Com vendas a descoberto], é evidente que se as ações caírem estamos posicionados para obter lucro. A questão é: essa é toda a história? E a resposta é: realmente não é.


Na verdade, com Einhorn, realmente não é.


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Bons Investimentos :)

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